民生证券股份有限公司徐皓亮近期对江山欧派进行研讨并发布了研讨陈述《2023年三季报点评：Q3控本降费盈余进步，途径开辟顺畅》，本陈述对江山欧派给出买入评级，当时股价为33.54元。

  2）分途径，2023年单Q3经销商途径/直营工程/工程代理商途径收入2.92/3.07/4.26亿元，同比+13.87%/-14.91%/+75.21%，款清事务经销商途径与工程代理商途径增速亮眼，工程代理商增速较快咱们咱们都以为或是由于开辟了非地产客户协作，如校园、酒店、医院等民生工程。到2023年前三季度，企业具有加盟经销商33299家，较23年头净添加8716家。

  单Q3毛利率进步3.38pct，费用率下降，运营净现金流同增16.66%至3.16亿元：1）毛利率：公司2023年前Q3/23Q3公司毛利率为24.83%/26.76%，同比-1.59/+3.38pct，单Q3经销商途径/直营工程/工程代理商毛利率别离是25.49%/32.42%/20.17%，别离同比+3.67pct/-2.27pct/-1.43pct，咱们咱们都以为经销商途径毛利率进步首要系由于规划效应，直营工程毛利率下降首要系保交楼事务毛利率比较来说较低，工程代理商毛利率下降或由于公司总部进行让利方针。2）费用方面，23年前三季度公司期间费用率13.03%（-4.51pct），其间出售/办理/研制/财政费率别离为6.83%/2.31%/3.53%/0.35%，同比变化-3.43/-0.91/-0.22/+0.04pct，出售/办理费用率同比下降，首要系公司广宣费和员工薪酬等费用削减。3）净利率：23年前Q3/23年单Q3公司净利率别离为10.65%/13.59%，别离同比变化+9.50pct/+22.94pct，净利润同比大幅度增加首要系公司大力推进营销革新，驱动各途径收入增加；运营办理功率持续进步，出售费用、办理费用同比下降；上年同比的基数较小。4）现金流：2023前Q3运营净现金流3.16亿元（+16.66%），出售结构优化，款清事务占比上升，运营净现金流持续优化。

  出资主张：工程途径将直营工程事务做优，将代理商工程事务做强，持续进步代理商工程途径比例；经销商途径持续加大对各类经销商和装置服务商的开辟和培养。考虑到公司运营功率不断的进步，咱们上调2023-2025年盈余猜测，估计公司2023-2025年归母净利润别离为4.08/4.83/5.43亿元，同增236.6%/18.5%/12.4%，当时股价对应PE为14/12/11X，保持“引荐“评级。

  证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，财通证券毕春晖研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为78.91%，其猜测2023年度归属净利润为盈余3.95亿，依据现价换算的猜测PE为14.96。

  该股最近90天内共有18家组织给出评级，买入评级11家，增持评级7家；曩昔90天内组织方针均价为49.79。

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